报告摘要:公司发布2016年度三季报。今年第三季度,公司实现营业收入/归母净利润为7.02亿元/0.33亿元,同比上涨20.56%/285.02%,扣非后归母净利润0.32亿元,同比增长365.72%。
   
业绩企稳回升,毛利持续改善。截止今年前三季度,公司累计营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为16.83亿元/0.48亿元/0.45亿元,同比增长7.56%/32.90%/186.83%。前三季度,公司业绩较同期增长较快,主要原因是水泥销量同比上升,原煤采购成本下降,加之三季度水泥价格上行,整体毛利增加,水泥产品盈利增厚。
   
华东地区市场上行,促进当期盈利增厚。今年上半年以来华东地区水泥价格先升后降,8月起受G20期间停产限产影响,市场供应下滑明显,水泥价格大幅反弹,受益近期财政发力基建加码,水泥价格上涨行情持续至今。公司今年前三季度水泥销量和价格都有所上升,致使公司综合毛利水平较去年同期有较大的提高,前三季度毛利率,由2015年的14.92%,提高到2016年的18.23%。
   
收购上峰地产,加强上下游协同;布局一带一路,开拓中亚市场。2016年8月,公司公告完成全资收购上峰地产,后者正式成为公司全资子公司,此番收购,有利于公司整合产业上下游资源,发挥协同效应,降低运营成本,上峰地产项目主要集中在三四线城市,去化周期较长,近期内业绩贡献有限;中亚水泥市场需求缺口大,水泥价格高,建厂经济效益显著,公司在吉尔吉斯斯坦筹建一条2800T/D线,在乌兹别克斯坦筹建一条3200T/D线,项目稳步推进。
   
财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为23.50、28.95、33.58亿元,归属于母公司的净利润能达到1.50、2.49、2.84亿元,EPS分别为0.18、0.31、0.35。给予增持评级。
   
风险提示:煤炭价格上涨、水泥价格下跌、境外市场开拓不力等